信用债发行收益率已见7%,但总比发不出来强啊!

  随着监管政策进一步收紧和去杠杆的持续推进,资金面持续紧张,一级市场不少债券发行难度加大、发行利率高企,其中新发城投债新发信用债尤为抢眼。 

  城投债方面,4月18日发行的“17黔南债01”和“16营经开债02”,两只债券均为7年期、10亿规模的AA级城投债,票面利率分别为6.99%和6.98%,相较2017年之前发行的同信用评级债券,发行成本跳涨了100-150个BP。 

  信用债方面,4月26日发行的17古纤道SCP001发行收益在6.50%-7.00%之间;此外周二、周三发行的短融中票中,17镇国投SCP004提升上限至5.8%;17中材国SCP001提高上限到6.2%;17连云城建MTN001,目前边际6.5%,全场超1.6倍;17盈峰投资CP001上限5.85收量。 

  4月中旬以来,各类别城投债一二级市场几乎全线上涨,从到期平均利率看,以7年期AA级城投债为例,近10日上涨20个BP。

  华创证券固收分析师吉灵浩指出,因为债市的调整和资金面的持续紧张,从2016年底开始,信用债一直保持上行趋势,城投债与信用债趋势保持一致,至今已累计上涨100-200个BP。 

  九州证券首席经济学家邓海清认为,自2016年底以来,债市一、二级市场均表现较弱,一级市场的发行利率一路走高,特别是近两周严监管的超预期,叠加市场传闻委外赎回,进一步推高债券一级市场发行利率。

  某股份行固收部业务人士表示,这两只城投债的平台均属于地级市,平台级别较低,一般不在大行的授信覆盖范围内。从类别上看,该债券属于一般企业信用债,虽然是地方国企,但不会列入地方置换债之列,没有政府信用背书,全靠企业自身信用。

  国信证券资管部业务总监陈天宇也指出:“最近资金成本水涨船高,所有企业发债成本都在上行。即使信用评级相同,但发债成本的地域差异还是存在的。”

  2017年4月新发债券中,贵州、辽宁、黑龙江三地发行平均利率位列前三,均在6.2%以上,而上海、北京平均发行利率最低,在4.5%以下。

  吉灵浩表示,银行一般不愿意承担这部分风险购入,资金来源更有可能是券商资管计划和信托,而这些渠道本身资金成本就较高,更加推高平台债利率。

  除却资金紧张和债券本身资质的影响外,某券商业务员表示,4月7日起中证登将可质押债券的评级提高至AAA级,AA+及以下评级的债券将无法入库质押的新政,对3A级以下的新发债券影响已经开始体现。

  业内人士指出,因为新发的3A级以下债券无法进行质押回购,流动性溢价势必会算入发行成本中,考虑这个因素,应该可以合理解释利率的跳涨。还有多位业内人士纷纷表示,新政策的影响只是开始,对评级一般的新发债券影响将是持续性的。

  对于今后城投债发行利率的走势,吉灵浩认为,将大概率继续上行。“当前政策下,整体的信用债融资难度在加大,资金成本很难下行,至少会继续保持目前的价格水平,甚至小幅上行。”吉灵浩还指出,目前很多平台债其实投向房地产,在本身信用资质存在较大风险基础上,叠加房地产的严控政策,更需谨慎对待。

  也有业内人士持相对乐观的态度。邓海清认为,近期一级发行利率的过分走高,可能与短期的市场情绪有关。严监管的意图可能并非是打压债券市场,只是预期管理推动银行自查。因此有理由相信,近期一级城投债发行利率过高的情形可能逐步回落,4月25日债市的大幅走好也印证了市场情绪正回归理性(完)。 

2017-04-26 23:45  阅读:67